모태펀드는 왜 AI·딥테크에 ‘초장기 투자’를 준비할까? 소셜벤처까지 바뀌는 정책금융의 방향
10년 펀드의 한계를 넘는다…모태펀드 AI·사회적 가치 투자전략이 중요한 이유
AI와 딥테크 기업에 투자할 때 가장 부족한 것은 기술도, 아이디어도 아니다. 기술이 사업으로 완성될 때까지 기다려 줄 수 있는 자본이다.
인공지능 모델, 반도체, 로봇, 바이오, 우주항공, 양자기술과 같은 딥테크 산업은 일반적인 모바일 서비스보다 연구개발 기간이 길고 초기 투자비도 크다. 기술 검증에 성공해도 생산시설 구축, 인증, 고객사 테스트와 해외 진출까지 넘어야 할 단계가 많다.
그러나 국내 벤처펀드의 만기는 일반적으로 10년 안팎이다. 펀드 운용사는 정해진 기간 안에 투자금을 회수해 출자자에게 돌려줘야 한다.
이 때문에 기술 상용화가 가까워졌는데도 펀드 만기가 먼저 다가오면, 성장 가능성이 높은 기업의 지분을 조기에 매각해야 하는 문제가 발생할 수 있다.
2026년 6월 열린 제2차 모태펀드 정책포럼에서 ‘초장기·컨티뉴에이션 펀드’ 도입이 논의된 배경도 여기에 있다.
이번 논의는 단순히 정부가 AI 기업에 더 많은 돈을 투자한다는 의미가 아니다.
국내 벤처투자의 시간표를 기술개발의 시간표에 맞추고, 재무적 수익과 사회적 가치를 함께 평가하는 방향으로 정책금융 구조를 바꾸려는 움직임으로 볼 수 있다.
모태펀드는 스타트업에 직접 투자하는 펀드가 아니다
모태펀드를 이해하려면 먼저 일반적인 벤처투자 구조와의 차이를 알아야 한다.
모태펀드는 개별 스타트업에 직접 투자하기보다, 민간 벤처캐피탈이 운용하는 여러 자펀드에 출자하는 상위 펀드다.
쉽게 말하면 펀드에 투자하는 펀드다.
정부가 모태펀드에 자금을 공급하면 한국벤처투자 등이 이를 관리한다. 이후 벤처캐피탈이 일정한 민간 자금을 함께 모아 자펀드를 조성하고, 해당 자펀드가 실제 스타트업에 투자한다.
| 단계 | 참여 주체 | 주요 역할 |
| 정책 목표 설정 | 정부 부처 | AI, 지역, 청년창업, 소셜벤처 등 투자 방향 결정 |
| 모태펀드 운용 | 한국벤처투자 | 출자사업 설계와 자펀드 운용사 선정 |
| 자펀드 조성 | 벤처캐피탈·민간 출자자 | 정부 자금과 민간 자금을 결합 |
| 기업 발굴 | 벤처캐피탈 | 성장 가능성이 높은 스타트업 심사 |
| 실제 투자 | 자펀드 | 주식·전환사채 등의 방식으로 기업에 투자 |
| 투자금 회수 | 벤처캐피탈 | 상장, 인수·합병, 지분 매각 등으로 회수 |
| 수익 배분 | 자펀드·출자자 | 투자수익을 출자 비율과 계약에 따라 배분 |
모태펀드의 핵심 기능은 정부 자금으로 시장 전체를 대체하는 것이 아니다.
민간 투자자가 위험이 크다고 판단해 쉽게 들어가지 못하는 분야에 정부가 먼저 출자해 민간 자본의 참여를 유도하는 것이다. 이를 마중물 역할이라고 부른다.
한정된 정책자금이 민간 자금과 결합되면 더 큰 규모의 벤처펀드를 만들 수 있다. 동시에 정부가 전략 산업의 투자 방향을 제시하는 효과도 나타난다.
왜 AI 시대에는 기존 10년 펀드가 짧을 수 있는가
모든 스타트업이 장기 투자를 필요로 하는 것은 아니다.
전자상거래, 광고, 플랫폼, 구독형 소프트웨어는 비교적 짧은 기간에 서비스를 출시하고 고객 반응을 확인할 수 있다. 사업모델이 검증되면 매출 성장 속도도 빠른 편이다.
반면 딥테크 기업은 과학적 발견이나 고난도 공학 기술을 기반으로 한다.
딥테크는 단순히 기술이 어렵다는 뜻이 아니다. 연구실의 기술을 실제 산업 현장에서 사용할 수 있는 제품으로 전환하는 데 긴 시간과 대규모 자금이 필요한 기술 분야를 의미한다.
대표적으로 다음 산업이 포함된다.
AI 반도체와 첨단 패키징
산업용·휴머노이드 로봇
신약 개발과 합성생물학
양자컴퓨팅과 양자센서
우주 발사체와 위성
자율주행과 첨단 모빌리티
차세대 배터리와 수소기술
핵융합과 소형모듈원전
첨단소재와 탄소저감 기술
이들 기업은 대체로 다음 과정을 거친다.
기초 연구 → 시제품 제작 → 성능 검증 → 인증 → 양산 설계 → 고객사 테스트 → 생산 확대 → 해외시장 진출
각 단계에서 기술 실패 가능성이 존재하며 추가 자금도 필요하다.
예를 들어 반도체 기업은 칩 설계에 성공해도 시제품 제작 비용과 양산 검증을 감당해야 한다. 로봇기업은 시제품이 작동해도 실제 공장이나 물류센터에서 장기간 안정성을 검증해야 한다.
바이오 기업은 기술이 유망해도 임상시험과 허가 절차를 통과하기까지 오랜 시간이 걸릴 수 있다.
따라서 AI·딥테크 투자는 초기 투자 시점보다 후속 투자를 얼마나 안정적으로 이어갈 수 있느냐가 더 중요할 때가 많다.
펀드 만기와 기술 상용화 시점이 충돌하는 구조
벤처펀드에는 만기가 있다.
펀드 운용사는 일정 기간 투자 대상을 발굴하고 기업의 성장을 지원한 뒤, 만기 전에 보유 지분을 매각해 출자자에게 자금을 돌려줘야 한다.
문제는 기업의 기술개발 일정이 펀드 만기에 맞춰 움직이지 않는다는 점이다.
| 구분 | 일반 플랫폼 스타트업 | AI·딥테크 스타트업 |
| 제품 출시 | 상대적으로 빠름 | 연구·검증 기간이 길 수 있음 |
| 초기 고정비 | 비교적 낮음 | 장비·연구인력·실증 비용이 큼 |
| 기술 실패 위험 | 사업모델 위험 중심 | 기술·양산·인증 위험이 함께 존재 |
| 매출 발생 시점 | 상대적으로 빠를 수 있음 | 상용화 이후로 늦어질 수 있음 |
| 후속 투자 필요성 | 성장마케팅 중심 | 연구개발과 생산시설까지 필요 |
| 적합한 투자 기간 | 중기 | 장기 또는 초장기 |
펀드 만기가 다가오면 운용사는 아직 성장 중인 기업의 지분을 매각해야 할 수 있다.
이 과정에서 세 가지 문제가 발생한다.
첫째, 기업가치가 충분히 올라오기 전에 매각하면 기존 출자자가 장기 성장의 과실을 얻기 어렵다.
둘째, 기업은 원하지 않는 시점에 새로운 투자자를 찾아야 한다.
셋째, 국내 장기자본이 떠난 자리를 해외 자본이나 대기업이 낮은 가격에 인수할 가능성이 있다.
특히 국가 전략기술 기업은 단순한 투자수익 외에도 기술주권과 공급망 안정이라는 가치가 있다. 유망 기술기업이 자금 부족으로 핵심 지식재산권이나 경영권을 해외에 넘기는 상황은 산업정책 측면에서도 부담이다.
에버그린 펀드는 무엇이 다른가
에버그린 펀드는 이름처럼 계속 유지되는 구조를 지향하는 장기 투자기구다.
일반 펀드는 설정일부터 만기일까지 운용기간이 정해져 있다. 에버그린 펀드는 만기가 없거나 자금을 재투자할 수 있는 구조를 활용해 장기간 기업을 보유할 수 있다.
| 구분 | 일반 벤처펀드 | 에버그린 펀드 |
| 만기 | 통상 정해져 있음 | 없거나 매우 장기 |
| 자금 운용 | 만기 전 회수 필요 | 회수금을 다시 투자 가능 |
| 투자 판단 | 일정 기간 내 회수 가능성 중요 | 장기 성장성과 현금흐름 중시 |
| 적합 분야 | 빠른 성장·회수 가능 기업 | 딥테크·인프라·장기 프로젝트 |
| 투자자 유동성 | 만기 때 자금 회수 | 별도의 환매·지분 거래 구조 필요 |
에버그린 펀드의 장점은 펀드 만기 때문에 유망 기업의 지분을 서둘러 팔 필요가 적다는 것이다.
기업의 기술개발과 시장 상황에 맞춰 투자기간을 조절할 수 있으며, 회수한 자금을 새로운 기업이나 기존 포트폴리오의 후속 투자에 활용할 수도 있다.
그러나 만기가 없다는 사실이 무조건 장점은 아니다.
출자자는 언제 자금을 회수할 수 있는지 불확실해질 수 있고, 장기간 평가가 어려운 자산을 보유하면서 기업가치를 과대평가할 위험도 있다.
따라서 에버그린 펀드가 제대로 작동하려면 정기적인 공정가치 평가, 출자자 환매 기준, 외부 감사, 이해충돌 관리가 필수적이다.
컨티뉴에이션 펀드는 왜 필요한가
컨티뉴에이션 펀드는 기존 펀드가 보유한 우수 기업의 지분을 새 펀드가 넘겨받아 투자를 이어가는 구조다.
영어 ‘Continuation’은 계속한다는 뜻이다.
예를 들어 A벤처펀드의 만기가 다가왔지만 보유 중인 AI 반도체 기업이 2~3년 뒤 본격적으로 성장할 가능성이 있다고 가정해 보자.
운용사는 기업 지분을 외부에 급하게 매각하는 대신 새로운 B컨티뉴에이션 펀드를 만들 수 있다. B펀드가 A펀드의 지분을 적정 가격에 인수하면 기존 출자자는 투자금을 회수할 수 있고, 새 투자자는 기업의 장기 성장에 참여할 수 있다.
기존 출자자가 원한다면 자금을 회수하지 않고 새 펀드에 다시 참여하는 방식도 가능하다.
기존 펀드 만기 → 기업 지분의 공정가치 평가 → 새 펀드로 지분 이전 → 기존 출자자 회수 또는 재투자 → 장기 성장 지원 지속
이 구조는 기업의 성장시간과 펀드 만기를 분리할 수 있다는 장점이 있다.
하지만 기존 펀드와 새 펀드의 운용사가 같다면 이해충돌 문제가 발생한다.
지분을 비싸게 넘기면 새 펀드의 투자자가 손해를 볼 수 있다. 반대로 지나치게 싸게 넘기면 기존 펀드의 투자자가 손해를 본다.
그래서 컨티뉴에이션 펀드에는 다음과 같은 안전장치가 중요하다.
독립된 외부평가기관의 가치평가
기존 출자자의 충분한 정보 접근
현금 회수와 재투자 중 선택권 제공
이해관계자의 거래조건 공개
출자자 자문위원회의 사전 검토
제3자 투자자의 가격 검증
운용보수와 성과보수의 중복 방지
결국 컨티뉴에이션 펀드의 성패는 펀드를 만드는 것보다 누가, 어떤 기준으로 기업가치를 평가하는가에 달려 있다.
모태펀드의 초장기 펀드가 가져올 변화
모태펀드 안에 초장기·컨티뉴에이션 펀드가 도입되면 국내 벤처투자 생태계는 크게 네 방향으로 변할 수 있다.
유망 기업의 조기 매각 압력이 줄어든다
현재는 펀드 만기 때문에 상장이나 인수·합병을 서두르는 경우가 있다. 장기펀드가 마련되면 기술개발과 시장 확대가 더 진행된 뒤 회수를 선택할 수 있다.
이는 기업이 단기 실적보다 연구개발과 제품 완성도에 집중할 수 있는 환경을 만든다.
대규모 후속 투자가 쉬워질 수 있다
딥테크 기업은 시드투자보다 성장 단계에서 훨씬 많은 자금이 필요하다.
기술을 검증한 뒤 양산시설과 해외 영업망을 구축하려면 수백억 원에서 수천억 원의 자금이 필요할 수 있다. 초장기 펀드는 초기 투자뿐 아니라 후속 투자까지 이어가는 기반이 될 수 있다.
국내 자본의 기술기업 보유기간이 길어진다
유망 스타트업이 성장할수록 해외 벤처캐피탈과 글로벌 전략투자자의 관심이 커진다.
해외 투자는 성장에 도움이 되지만 국내 장기자본이 부족하면 핵심 기술기업의 지분과 의사결정권이 지나치게 빠르게 해외로 이동할 수 있다.
모태펀드 기반의 장기자본은 해외 자본을 막는 역할이 아니라, 국내 투자자가 보다 대등한 위치에서 공동 투자할 수 있도록 돕는 역할을 할 수 있다.
회수시장도 다양해진다
국내 벤처투자의 대표적인 회수 방법은 기업공개와 인수·합병이다.
컨티뉴에이션 펀드가 활성화되면 펀드 간 지분 거래라는 새로운 회수 경로가 확대될 수 있다. 상장시장이 좋지 않을 때도 기존 투자자가 자금을 회수할 수 있어 벤처투자시장의 변동성을 낮추는 데 도움이 될 수 있다.
연기금과 공제회가 중요한 이유
초장기 펀드가 성장하려면 정부 자금만으로는 부족하다.
보험사, 연기금, 공제회와 같이 장기 자금을 운용하는 기관투자가가 참여해야 펀드 규모를 키울 수 있다. 이처럼 펀드 조성에서 중심 역할을 하는 대형 출자자를 앵커 투자자라고 한다.
연기금과 공제회는 장기간에 걸쳐 보험금이나 연금을 지급해야 하기 때문에 투자기간이 긴 자산을 일부 편입할 수 있다.
그러나 이들도 무조건 장기 벤처펀드에 투자하지는 않는다.
평가가격이 불투명하거나 중간에 자금을 회수하기 어렵다면 참여가 제한될 수 있다. 담당자가 장기 투자성과보다 단기 평가손실에 책임을 져야 하는 구조도 부담이다.
대형 기관자금의 참여를 늘리려면 다음 조건이 필요하다.
일관된 공정가치 평가 기준
정기적인 운용성과 공개
손실과 위험을 반영한 성과평가
출자지분을 거래할 수 있는 세컨더리 시장
운용사의 이해충돌 관리
장기투자에 적합한 보수체계
정책자금과 민간자금의 위험 분담 기준
모태펀드는 초기 손실 위험 일부를 흡수하거나 민간 출자자와 공동 투자함으로써 대형 기관의 시장 진입을 유도할 수 있다.
다만 정책자금이 민간 투자자의 손실을 무조건 보전하는 구조가 되어서는 안 된다. 위험은 줄이되 투자 판단에 대한 책임은 유지돼야 한다.
사회적 가치는 어떻게 투자수익과 연결되는가
이번 정책포럼의 또 다른 축은 소셜벤처와 사회적 가치였다.
소셜벤처는 사회문제를 해결하면서 수익도 추구하는 기업이다. 기부와 자원봉사에만 의존하는 조직과 달리 상품이나 서비스를 판매해 지속 가능한 사업모델을 만든다.
대표적인 분야는 다음과 같다.
고령자와 장애인을 위한 돌봄 서비스
의료 접근성이 낮은 지역을 위한 디지털 헬스케어
취약계층 금융과 대안신용평가
폐기물 재활용과 탄소저감
지역 일자리와 로컬 비즈니스
교육격차 완화 기술
사회적 약자의 이동권 지원
식품 손실과 농업 유통 문제 해결
소셜벤처는 사회적으로 필요한 사업이지만 일반 벤처캐피탈의 평가 기준과 잘 맞지 않을 수 있다.
취약계층을 대상으로 하는 서비스는 초기 수익성이 낮을 수 있고, 지역 문제를 해결하는 기업은 시장 규모가 작게 평가될 수 있다. 사회적 효과가 커도 매출과 영업이익만으로는 가치를 설명하기 어렵다.
따라서 정책포럼에서는 사회적 가치를 측정하고 검증하는 체계를 표준화할 필요성이 제기됐다.
사회적 가치를 숫자로 측정해야 하는 이유
“좋은 일을 한다”는 설명만으로는 투자자를 설득하기 어렵다.
사회적 가치가 투자 기준으로 자리 잡으려면 기업의 활동이 실제로 어떤 변화를 만들었는지 숫자로 확인할 수 있어야 한다.
| 사회문제 | 측정 가능한 지표 예시 |
| 탄소배출 | 감축한 온실가스 배출량 |
| 폐기물 | 재활용하거나 줄인 폐기물 무게 |
| 고용 | 취약계층 신규 고용 인원과 유지율 |
| 돌봄 | 제공한 돌봄 시간과 이용자 만족도 |
| 교육 | 학습 성취도 개선과 교육비 절감 |
| 금융포용 | 금융서비스 신규 이용자와 금리 절감액 |
| 의료 | 진료 접근시간 단축과 의료비 절감 |
| 지역경제 | 지역 내 신규 매출과 고용 창출 |
문제는 기업마다 측정 방식이 다르면 비교가 어렵다는 점이다.
같은 탄소감축 기업도 어떤 회사는 직접 감축량만 계산하고, 다른 회사는 고객이 제품을 사용해 줄인 간접 배출량까지 포함할 수 있다. 기준이 다르면 성과가 과장될 가능성이 있다.
사회적 가치 측정 표준화는 다음과 같은 효과를 낼 수 있다.
투자자가 기업 간 성과를 비교할 수 있다.
정부가 정책자금의 효과를 평가할 수 있다.
대기업이 사회공헌 자금을 투자 형태로 전환하기 쉬워진다.
기업이 ESG 성과를 객관적으로 설명할 수 있다.
성과가 낮은 사업에 대한 자금 배분을 조정할 수 있다.
하지만 모든 사회문제를 하나의 금액으로 환산하는 데는 한계가 있다.
측정이 쉬운 성과만 강조하고, 장기적으로 중요하지만 숫자로 표현하기 어려운 변화는 외면할 수 있기 때문이다. 따라서 정량지표와 정성평가를 함께 사용해야 한다.
소셜벤처가 스케일업 단계에서 자금난을 겪는 이유
초기 소셜벤처는 정부 지원사업과 임팩트 투자자의 자금으로 제품을 개발할 수 있다.
그러나 사업을 전국 단위로 확대하거나 생산시설을 늘리는 스케일업 단계에 들어가면 필요한 자금이 급격히 증가한다.
스케일업은 검증된 사업을 더 큰 시장으로 확장하는 과정을 의미한다.
이 단계의 기업은 초기 창업지원 대상에서는 벗어났지만, 아직 대형 기관투자가가 요구하는 매출과 수익성을 달성하지 못한 경우가 많다.
이를 ‘스케일업 자금 공백’이라고 볼 수 있다.
초기 정책지원 종료 → 민간 후속 투자 부족 → 성장 투자 지연 → 시장 확대 실패 → 수익성 개선 지연
사회적 가치 펀드가 초기 기업뿐 아니라 성장 단계 기업에도 후속 투자를 제공해야 하는 이유다.
특히 돌봄, 폐기물 처리, 친환경 소재, 지역 인프라와 같은 사업은 장비와 시설 투자가 필요하다. 일반적인 소프트웨어 스타트업보다 성장자금 규모가 클 수 있다.
ESG 자금과 대기업이 참여할 수 있는 구조
사회적 가치 투자를 확대하려면 정부 모태펀드와 벤처캐피탈만으로는 부족하다.
대기업의 사회공헌 자금, ESG 예산, 금융회사의 임팩트 투자, 재단과 공익법인의 자금이 함께 들어와야 시장이 커질 수 있다.
LP는 벤처펀드에 돈을 출자하는 투자자를 뜻한다. 연기금, 금융회사, 기업, 재단, 개인 자산가 등이 LP가 될 수 있다.
대기업이 사회적 가치 펀드에 참여하면 단순한 기부와 다른 효과를 얻을 수 있다.
| 참여 방식 | 기대 효과 |
| 펀드 출자 | 여러 소셜벤처에 분산 투자 |
| 공동 사업 | 기업의 유통망·기술·인프라 제공 |
| 전략적 투자 | 본업과 연결되는 ESG 기술 확보 |
| 제품 구매 | 소셜벤처에 안정적인 매출 제공 |
| 해외 진출 지원 | 글로벌 공급망과 판매망 연결 |
| 성과연계 지원 | 사회적 성과 달성에 따라 추가 자금 공급 |
대기업에는 탄소감축, 공급망 관리, 지역상생과 같은 ESG 과제를 해결할 수 있다는 장점이 있다.
소셜벤처에는 자금뿐 아니라 고객사와 유통망을 확보할 기회가 생긴다.
다만 대기업이 ESG 이미지를 높이기 위해 소셜벤처를 형식적으로 활용하는 ‘임팩트 워싱’ 위험도 있다. 실제 사회적 성과와 사업 협력 내용을 투명하게 공개할 필요가 있다.
AI와 소셜벤처는 서로 다른 투자 분야가 아니다
AI·딥테크와 사회적 가치가 별개의 분야처럼 보일 수 있다.
그러나 앞으로는 두 영역이 결합되는 사례가 늘어날 가능성이 높다.
AI는 대규모 데이터를 분석하고 반복 업무를 자동화하는 기술이다. 이를 사회문제 해결에 활용하면 서비스 비용을 낮추고 더 많은 이용자에게 서비스를 제공할 수 있다.
예를 들어 다음과 같은 결합이 가능하다.
AI 영상분석을 활용한 고령자 낙상 감지
대안데이터 기반 취약계층 신용평가
인공지능을 활용한 의료 취약지역 원격진단 지원
위성·센서 데이터를 활용한 탄소배출 측정
AI 수요예측을 활용한 식품 폐기 감소
로봇을 활용한 돌봄·재활 서비스
에너지 사용량 최적화를 통한 전기요금 절감
맞춤형 교육을 통한 학습격차 완화
정책자금 관점에서도 AI 기술성과 사회적 파급효과를 함께 평가할 수 있다.
다만 “AI를 사용한다”는 이유만으로 기술기업으로 평가해서는 안 된다. 독자적인 데이터, 모델 성능, 고객 문제 해결력과 수익구조를 확인해야 한다.
AI·딥테크 투자 밸류체인은 어떻게 움직이는가
AI 투자는 애플리케이션 기업에만 자금을 공급하는 것이 아니다.
기초 인프라에서 최종 서비스까지 여러 산업이 연결돼 있다.
| 밸류체인 | 주요 분야 | 투자 관점 |
| 기초 연구 | 대학·연구기관·원천기술 | 기술이전 가능성과 특허 경쟁력 |
| 반도체 | AI 가속기·메모리·설계자산 | 성능, 전력효율, 양산 가능성 |
| 컴퓨팅 | 데이터센터·클라우드 | 설비투자 규모와 전력 확보 |
| 데이터 | 수집·정제·합성데이터 | 데이터 권리와 품질 |
| 기반모델 | 대규모 AI 모델 | 학습비용과 차별화 |
| 개발도구 | AI 운영·보안·평가 | 기업 고객의 반복 수요 |
| 산업 솔루션 | 제조·금융·의료·국방 | 규제와 현장 검증 |
| 로봇·기기 | 센서·구동부·엣지 AI | 양산, 원가, 공급망 |
| 서비스 | 소비자·기업용 애플리케이션 | 고객 확보와 수익모델 |
장기 투자자에게 중요한 것은 단순한 시장 성장률이 아니다.
해당 기업이 밸류체인의 어느 위치에 있는지, 후속 자금이 얼마나 필요한지, 기술 검증까지 몇 년이 걸리는지, 양산과 해외 진출 역량을 확보했는지를 확인해야 한다.
AI 소프트웨어 기업과 AI 반도체 기업에 동일한 펀드 만기와 평가 기준을 적용하기 어려운 이유도 여기에 있다.
국내 기업과 산업에 미치는 영향
모태펀드의 초장기 투자전략이 구체화되면 산업별 영향은 다르게 나타날 수 있다.
벤처캐피탈
초장기 펀드를 운용할 수 있는 새로운 시장이 열린다.
반면 기존 7~10년 펀드보다 장기간 기술기업을 관리해야 하므로 산업 전문성과 후속 투자 능력이 중요해진다. 단순히 기업을 발굴하는 능력보다 기술개발 단계별 위험을 평가하고 대기업·해외 투자자와 연결하는 역량이 필요하다.
AI·반도체 스타트업
펀드 만기에 따른 조기 지분 매각 부담이 줄고 후속 투자 가능성이 커질 수 있다.
특히 AI 반도체는 연구개발뿐 아니라 설계 검증, 시제품 제작, 소프트웨어 생태계와 고객사 확보가 필요하다. 장기자본은 이 과정의 단절을 줄이는 역할을 할 수 있다.
다만 대규모 자금을 받은 뒤 기술 상용화가 지연되면 손실 규모도 커진다. 기술평가와 단계별 투자 집행이 중요하다.
로봇·우주·바이오 기업
장기 연구개발과 인증이 필요한 대표적인 수혜 분야다.
하지만 이들 산업은 제품 개발 성공과 상업적 성공이 다를 수 있다. 기술 성능뿐 아니라 생산원가, 고객사 구매 의사, 규제 승인과 글로벌 경쟁구도를 함께 봐야 한다.
소셜벤처
사회적 가치 측정기준이 표준화되고 성장 단계의 정책자금이 늘어나면 자금조달 경로가 넓어질 수 있다.
반면 사회적 가치 보고와 검증에 필요한 행정비용이 증가할 수 있다. 규모가 작은 기업에는 측정체계 자체가 부담이 될 수 있으므로 간소화된 기준이 필요하다.
회계·가치평가·법률 시장
컨티뉴에이션 펀드가 확대되면 비상장기업 공정가치 평가, 펀드 간 지분 이전, 이해충돌 검토와 세무 자문 수요가 증가할 수 있다.
이는 눈에 잘 보이지 않지만 장기 펀드 생태계에서 중요한 인프라다.
가격과 기업가치에는 어떤 변화가 생길까
장기자본이 늘어나면 유망 AI·딥테크 기업의 자금조달 환경은 개선될 수 있다.
자금 공급이 늘어나면 기업가치가 높아질 가능성도 있다. 하지만 모든 기업의 가치가 함께 상승하는 것은 아니다.
오히려 기술 검증에 성공한 기업과 그렇지 못한 기업 사이의 격차가 커질 수 있다.
초장기 펀드는 투자기간을 늘려주지만 실패한 기술을 성공으로 바꾸지는 못한다.
기업가치를 판단할 때는 다음 요소를 살펴봐야 한다.
핵심 기술을 특허나 영업비밀로 보호하고 있는가
연구실 성과를 실제 제품으로 구현했는가
고객사 테스트나 구매계약이 있는가
양산원가를 낮출 수 있는가
후속 투자 없이 버틸 수 있는 현금 기간은 얼마인가
글로벌 경쟁사보다 뚜렷한 우위가 있는가
창업자와 핵심 연구인력의 지분이 안정적인가
정책지원이 종료돼도 매출을 만들 수 있는가
장기투자는 오래 기다리는 투자가 아니라, 기술의 단계별 성과를 확인하면서 자금을 계속 공급하는 투자여야 한다.
미국과 유럽은 장기 기술투자를 어떻게 지원하는가
글로벌 주요국도 딥테크 자금 공백을 민간 시장에만 맡기지 않는다.
미국은 거대한 민간자본과 정부 조달을 결합한다
미국은 벤처캐피탈과 성장자본 시장이 크다. 대형 연기금, 대학기금, 재단과 민간 자산가의 자금이 벤처펀드로 유입된다.
또한 국방, 우주, 에너지, 보건 분야에서 정부 연구개발과 조달시장이 초기 수요를 만든다. 기술기업은 정부 프로젝트를 통해 제품을 검증한 뒤 민간시장으로 확대할 수 있다.
미국 방식의 강점은 성공기업에 대규모 후속 자금을 빠르게 공급한다는 점이다.
반면 자금이 소수 유명 운용사와 대형 기술기업에 집중될 수 있다.
유럽은 정책펀드로 인내자본을 공급한다
유럽은 딥테크와 전략기술 분야에서 공공자금과 민간 공동투자를 결합한다.
유럽혁신위원회 펀드는 기술위험이 높고 민간투자만으로 자금조달이 어려운 스타트업에 장기자본을 공급한다. 단순한 보조금에서 끝나지 않고 지분투자와 후속 투자를 연결한다는 점이 특징이다.
기술과 지식재산권이 유럽 안에서 성장하도록 지원하는 산업정책 성격도 강하다.
한국은 모태펀드를 중심으로 민간자본을 유도한다
한국은 정부가 직접 모든 기업을 선정하기보다 모태펀드가 민간 벤처캐피탈에 출자하고, 운용사가 기업을 발굴하는 구조를 활용한다.
민간의 투자 전문성을 이용하면서 정책목표를 반영할 수 있다는 장점이 있다.
앞으로의 과제는 자금 규모만 늘리는 것이 아니다.
국내 기술기업이 상용화·양산·글로벌 진출 단계까지 성장하도록 펀드 만기, 후속 투자, 정부 조달, 대기업 협력을 하나의 체계로 연결하는 것이 중요하다.
초장기 투자가 실패할 수 있는 지점
장기 투자 확대는 필요하지만 위험도 함께 커진다.
좀비기업 연명 가능성
투자기간이 길어지면 기술성과 시장성이 부족한 기업도 정책자금에 의존해 생존할 수 있다.
실패 가능성을 인정하고, 중간 성과가 기준에 미달하면 추가 투자를 중단하는 원칙이 필요하다.
기업가치 과대평가
비상장기업은 시장가격이 없다. 기존 펀드에서 새 펀드로 지분을 이전할 때 평가가격이 부풀려질 수 있다.
외부평가와 제3자 거래가격 검증이 중요한 이유다.
민간자본 구축효과
정부 자금이 이미 민간 투자가 충분한 인기 분야에 집중되면 민간자본을 끌어들이는 것이 아니라 밀어내는 결과가 나타날 수 있다.
정책자금은 민간이 회피하는 초기 기술위험과 장기 자금 공백을 우선 보완해야 한다.
특정 산업 쏠림
AI라는 이름만 붙으면 투자금이 몰리는 현상이 나타날 수 있다.
AI 인프라, 모델, 응용 서비스별 경쟁력과 자금 필요성이 다르므로 세부 분야별 평가가 필요하다.
성과평가의 단기화
장기 펀드를 만들어 놓고 운용사를 매년 단기 수익률로만 평가하면 장기 투자 목적을 달성하기 어렵다.
기술개발 진척도, 후속 민간투자 유치, 특허, 고객사 실증, 사회적 성과를 함께 평가해야 한다.
산업을 볼 때 주목해야 할 실전 지표
이번 정책 논의가 실제 시장 변화로 이어지는지 판단하려면 다음 지표를 확인할 필요가 있다.
| 확인 지표 | 의미 |
| 초장기 펀드 결성 규모 | 실제 장기자본 공급 능력 |
| 민간 출자 비중 | 정책자금의 마중물 효과 |
| 연기금·공제회 참여 | 기관투자가의 신뢰 수준 |
| 후속 투자 비율 | 초기 투자 이후 성장지원 여부 |
| 컨티뉴에이션 거래 규모 | 펀드 만기 문제 완화 정도 |
| 해외 공동투자 금액 | 글로벌 자본과의 연결성 |
| 기술기업 매출 전환율 | 연구개발의 상용화 성과 |
| 대기업 구매·실증 건수 | 실제 산업 수요 확인 |
| 소셜벤처 생존율 | 사회적 가치 투자의 지속 가능성 |
| 사회적 성과 검증률 | 임팩트 측정체계의 신뢰도 |
| 상장·M&A 이외 회수 비중 | 회수시장 다변화 정도 |
특히 펀드 결성액보다 중요한 것은 실제 기업에 투자된 금액과 후속 투자 비율이다.
정책펀드가 만들어져도 위험을 우려한 운용사가 자금을 집행하지 않으면 산업 효과는 제한적이다.
주목할 수혜 영역과 점검할 리스크
초장기 투자정책은 특정 종목보다 산업 생태계 전반에 영향을 준다.
구조적 수요가 증가할 수 있는 영역
AI 반도체와 설계자산
산업용 로봇과 스마트팩토리
바이오 플랫폼과 의료기기
우주항공과 위성 데이터
차세대 배터리와 에너지 기술
비상장기업 가치평가
벤처펀드 회계·법률 자문
ESG 성과 측정 솔루션
탄소배출 데이터 관리
세컨더리·컨티뉴에이션 거래
기술특허 평가와 사업화
연구개발 클라우드와 데이터센터
기업별로 반드시 확인할 위험
정책자금 의존도가 지나치게 높은가
기술 상용화 일정이 반복해서 지연되는가
대규모 후속 투자로 기존 주주의 지분이 과도하게 희석되는가
고객사 실증이 실제 구매로 이어지는가
정부 지원이 끝난 뒤에도 매출을 낼 수 있는가
해외 경쟁사보다 비용과 성능에서 우위가 있는가
사회적 가치가 실제 성과가 아닌 홍보 문구에 그치는가
정책 수혜 가능성과 기업 경쟁력은 같은 개념이 아니다.
정책은 자금조달 가능성을 높일 수 있지만 기술력, 수익성, 경영능력까지 보장하지는 않는다.
모태펀드의 역할은 돈을 공급하는 데서 끝나지 않는다
향후 모태펀드에 요구되는 역할은 세 가지로 확대될 가능성이 높다.
첫째는 시장에 없는 장기자본을 공급하는 역할이다.
민간 투자자가 기술위험과 긴 투자기간 때문에 회피하는 분야에서 정책자금이 초기 위험을 분담해야 한다.
둘째는 민간 출자자를 연결하는 플랫폼 역할이다.
연기금, 공제회, 대기업, 금융회사, 재단이 각자의 목적에 맞게 장기 펀드와 사회적 가치 펀드에 참여할 수 있도록 구조를 설계해야 한다.
셋째는 투자시장 기준을 만드는 역할이다.
공정가치 평가, 이해충돌 방지, 사회적 가치 측정, 장기 운용사 평가기준이 정립돼야 민간 시장도 안심하고 참여할 수 있다.
결국 모태펀드의 성과는 정부 출자금 규모만으로 평가하기 어렵다.
민간 자금을 얼마나 끌어왔는지, 유망 기업을 얼마나 오래 성장시켰는지, 사회문제 해결과 산업 경쟁력을 동시에 높였는지를 함께 봐야 한다.
앞으로 확인해야 할 정책 방향
2026년 제2차 모태펀드 정책포럼은 확정된 세부 제도를 발표한 자리가 아니라 향후 운용전략과 제도개선 방향을 논의한 자리라는 점을 구분해야 한다.
실제 시장 영향은 후속 정책에서 결정된다.
앞으로는 다음 내용이 구체화되는지 확인해야 한다.
초장기 펀드의 목표 만기와 규모
에버그린 구조의 자금 회수 방식
컨티뉴에이션 펀드의 거래가격 산정 기준
기존 출자자와 신규 출자자의 선택권
운용사 이해충돌 방지 규정
연기금·공제회 참여 유인책
AI·딥테크 분야별 투자 대상
기술개발 단계별 후속 투자 기준
사회적 가치 측정과 검증 표준
대기업·ESG 자금의 출자 방식
실패기업에 대한 투자 중단 원칙
정책성과 공개와 외부 평가체계
이 기준이 명확해야 장기펀드가 단순히 만기만 늘린 정책상품이 아니라 실질적인 인내자본으로 작동할 수 있다.
핵심 내용을 정리하면
2026년 모태펀드 정책 논의의 핵심은 벤처투자의 대상뿐 아니라 투자기간과 성과평가 방식까지 바꾸는 것이다.
AI·딥테크 기업은 연구개발과 상용화 기간이 길어 기존 10년 안팎의 펀드 구조와 맞지 않을 수 있다. 초장기 펀드와 컨티뉴에이션 펀드는 펀드 만기 때문에 유망 기업의 지분을 조기에 매각하는 문제를 줄일 수 있다.
소셜벤처 분야에서는 초기 지원을 넘어 스케일업 자금을 공급하고, 사회적 가치의 측정과 검증 기준을 표준화하는 것이 중요하다.
정책의 성공 조건은 분명하다.
민간 자본이 실제로 함께 참여해야 한다.
장기 투자에 맞는 운용사 평가제도가 필요하다.
비상장기업의 공정가치 평가가 투명해야 한다.
실패 가능성이 높은 사업에는 추가 투자를 중단할 수 있어야 한다.
사회적 가치가 홍보가 아니라 검증 가능한 성과로 측정돼야 한다.
기술기업이 연구개발에서 양산과 해외 진출까지 이어질 수 있어야 한다.
향후 모태펀드의 경쟁력은 얼마나 많은 펀드를 만들었느냐보다, 민간이 기다리지 못하는 기술을 얼마나 정확히 선별하고 끝까지 성장시켰느냐로 평가될 가능성이 높다.
AI·딥테크 시대에는 빠르게 투자하는 자본만큼 오래 기다리는 자본이 중요하다. 그러나 오래 기다린다는 이유만으로 좋은 투자가 되는 것은 아니다.
장기적인 기술 비전과 단계별 성과 검증을 함께 갖춘 ‘선별적 인내자본’이 필요하다.
여러분은 모태펀드가 AI·딥테크처럼 위험이 큰 분야에 더 적극적으로 투자해야 한다고 보시나요? 아니면 정책자금의 손실 가능성을 줄이기 위해 민간 투자자가 먼저 검증한 기업에 집중해야 한다고 생각하시나요?
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